国内领先的基础IT解决方案供应商。浪潮信息是中国领先的服务器制造商,其在浪潮集团主要负责IT技术架构,包括服务器、存储、云计算、大数据相关的基础平台等。公司定位于云计算核心装备和数据中心解决方案供应商,以云计算IaaS层核心研发为主线,提供国内领先的云计算解决方案。在服务器国产化替代的驱动下,公司收入和业绩快速增长,2011年至2014年,公司营收CAGR为81%,归母净利润CAGR为65%。
服务器有望继续高增长。行业层面,服务器市场的国产化替代有望继续,替代的主战场或将逐步从中低端市场向高端市场切换。公司层面,(1)高增长:服务器销售额增速连续三年超过60%,2014年高端服务器和通用服务器营收分别增长193%和148%;(2)高市场份额:据Gartner数据,2015年Q1浪潮在国内X86服务器市场占比21%,居国内第一;(3)强驱动力:高端服服务器国产化替代和中低端服务器在各行业的继续渗透。
发力高端存储。相比服务器市场,存储市场的国产化替代还没有大规模展开,我们认为未来几年国内存储市场有望复制服务器的国产化替代路径。以浪潮为代表的国内存储厂商有望逐步夺取目前EMC、HDS、IBM的国内市场份额。目前浪潮在存储方面的储备:(1)产品:产品线覆盖高、中、低端存储,我们预计2015年浪潮高端存储销售额增速有望超过100%,(2)技术:基于全共享交换架构的高端存储产品AS1800,其性能领跑国内存储市场。(3)渠道:目前浪潮的销售渠道规模超过6800家,为公司新产品推广奠定渠道优势。
定位云计算IaaS。在云服务领域,公司未来定位IaaS层。我们认为公司具备的优势包括:(1)IT基础设施资源丰富,公司在IaaS所必备的计算、存储和网络等各个方面都具备优势的产品积累;(2)分享集团云战略。浪潮集团打造覆盖IaaS、PaaS、SaaS的全方位的云服务解决方案,其中的IaaS层基本由浪潮信息来建设和实施。2015年浪潮集团在政务云领域已经位居国内第一,同时发布了“云腾”计划。我们认为,浪潮集团未来的云战略有望较大驱动公司云IaaS业务的发展。
盈利预测与投资建议。我们认为公司传统的硬件业务有望继续为公司贡献高业绩增长,新的云IaaS业务有望对公司估值带来一定提升作用。我们预计公司2015年至2017年的EPS分别为0.59元、1.03元、1.76元,未来三年的年均复合增速为71%。在综合考虑目前A股计算机行业平均估值和IT基础硬件公司估值基础上,我们给予公司6个月的目标价为36.10元/股,对应2016年的PE为35倍,首次覆盖,给予“买入”评级。海腾数据服务器租用
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